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　　2016年10月16日下午，中國法學會·金融法治沙龍第8期在上海香格里拉大酒店成功舉辦。本期沙龍由中國法學會主辦，中國證券法學研究會、上海對外經貿大學承辦，上海理業投資控股集團協辦。來自中國證券法學研究會、中國經濟法學研究會、中國商法學研究會、中國國際經濟法學研究會、中國銀行法學研究會的專家學者，以及來自證券公司、全國股轉系統公司、證券監管機構的專家領導共30余人參加了本次沙龍。

10月16日，中國法學會·金融法治沙龍第8期在上海成功舉辦

　　本期沙龍的主題為“多層次資本市場體系建設的法律問題與對策”。第一單元開幕式由中央財經大學法學院曾筱清教授主持。中國法學會研究部彭伶副主任在致辭中指出，在當前我國宏觀經濟形勢總體“偏冷”的背景下，金融法治對老百姓的生活影響越來越深入，整個金融法治領域的研究意義十分重大并且具有相當緊迫性。她強調，中國法學會十分關注證券法學研究會的發展，長期致力于整合法學研究資源以搭建或拓寬溝通渠道，并致力于理論聯系實際，將研究成果應用于實踐;希望本次沙龍匯聚專家學者智慧，對我國資本市場法治建設做出貢獻。

中國法學會研究部副主任彭伶致辭

　　中國證券法學研究會會長郭鋒教授在致辭中指出,如何運用多層次資本市場推動我國經濟發展是十八屆三中全會的重要議題，當前我們的資本市場遠遠適應不了經濟發展的需要，如何利用多層次的資本市場來助推我們國家經濟的發展是一個很現實的問題，我國資本市場取得了很大的成就，但是仍有很多潛力需要挖掘，很多制度需要規范，從各個市場體系內部來說也有很多問題需要探討和推進。郭鋒主任希望通過本期沙龍匯聚各位專家的意見，以助推我國多層次資本市場建設。

中國證券法學研究會會長、最高人民法院研究室副主任郭鋒致辭

　　沙龍第二單元研討環節由北京大學法學院甘培忠教授主持，該環節主要圍繞資本市場多層次框架展開討論。

　　中國人民大學法學院徐孟洲教授主要談到了銀行法改革，他認為處于間接市場的銀行體量龐大，間接市場的發展離不開多層次市場建設，當前互聯網及高科技的發展、經濟下行趨勢下中央提出結構改革等因素對多層次資本市場建設影響很大，讓資本市場更有力地促進實體經濟的發展應該成為我們的目的和追求，同時強調要依法保護資本市場，加大保護投資者力度。中央財經大學法學院曾筱清教授的發言主要集中在多層次資本市場體系建設中協同建設的立法和實施問題。認為立法上要反映不同主體的利益訴求，并建立協同機制，實施中要讓市場發揮對資源配置的基礎作用，政府發揮更重要的協同作用，同時要建立統一的信息溝通交換機制、應急反應機制、對外評價公告機制和政府透明度解決機制。浙江大學光華法學院李有星教授認為資本市場必須做到融資與交易并行，資本市場的監管一方面要做到分層分類，做大放小，另一方面也要注重互聯網技術的運用，為多層次資本市場建設提供技術上的支持，此外他還提到要通過修改《證券法》來建立起統一的登記結算制度。

學界專家發言

　　幾位實務界專家圍繞資本市場多層次框架建設問題發表了自己的看法。申萬宏源證券有限公司任全勝副總經理提出，從當前的實際情況來看，中小企業融資難等問題隨著經濟下行變得更加顯著，主要是因為我國多層次資本市場尚未形成正金字塔結構，加之退市與轉板機制不夠完善，證券市場的層次性和準入性標準也難以滿足證券交易的需要，因此我們須在不同層級的股權融資市場之間做出一系列的差異性安排，同時還要進一步完善轉板和退市機制。中國金融期貨交易所法律部李明良總監談到了風險管理市場，他認為我國風險管理市場剛剛起步，在我國多層次資本市場當中，探索建立完善的風險管理市場應該是理論界重要的課題。中國證監會上海專員辦黃江東處長認為，對于我國的資本市場而言，不僅當前的倒金字塔型結構嚴重不合理，相關法律制度的發展也極其不均衡。此外，各個板塊之間的市場定位也不清晰，板塊之間也缺乏一個比較合理的轉板機制，從而難以實現資本市場內部的流動。上海證監局上市公司監管二處趙國富副處長在發言中提到掛牌的意義，他認為多層次資本市場法律規范應加強基本法律概念的研究，就目前的法律規定而言，我國的掛牌應相當于美國證券法中規定的證券公開轉售資格，而非發行的概念，此外，他還指出上市公司與非上市公眾公司，上市公司非公開發行與新三板定向發行、私募發行等的定義定性問題，發行后交易環節的監管問題也值得進一步深究。國泰君安證券投行業務委員會孫小中董事總經理表示我國多層次資本市場的體系比較混亂，各個市場之間的邊界和定位也并不清晰，而當前新興市場法律規定尚不完善，造成實務工作無法可依。申萬宏源證券上海分公司麻曉勇副總經理認為當前新三板市場存在流動性不強等諸多問題。全國股轉系統公司法律部林海博士提出：新三板市場作為海量市場，應當改進監管理念，用好大數據技術，充分發揮自律監管的功能。上海理業投資控股集團李建平董事長認為多層次市場涵蓋范圍廣，當前監管一刀切，出臺政策無長遠規劃，這是中國市場監管的通病，資本市場監管應了解市場，從實體經濟出發，并且應建立健全符合實體經濟需要的法律制度。

實務界專家發言

　　沙龍第三單元研討由上海對外經貿大學法學院院長倪受彬教授主持，本環節繼續圍繞多層次資本市場法律問題及對策展開討論。

　　華東政法大學經濟法學院院長吳弘教授認為，應全面認識和研究多層次資本市場的構成體系，突破部門與行業的限制，發展各類資本市場;盡快健全不同組織形式、不同場所、不同管轄關系資本市場的制度，完善資本市場不同產品、各個環節的法規，形成立法規范體系;探索多層次市場的功能性監管和地方適當分權的新的監管體系。中山大學法學院曾東紅副教授認為，要重視區域性股權交易市場的相對獨立性，并尊重金融市場形成和分布的內在規律，在現有基礎上，通過市場化的手段，在較短時間內整合形成若干個開放性、跨區域性、相關金融產品多元化，自律管理為主，證監會進行必要的行為監管的高績效區域性股權交易市場。上海對外經貿大學法學院李磊副教授認為未來的金融市場應對養老保險財務的可持續性發揮作用，若社保基金入市，則會帶來特殊的信息披露要求。廈門大學法學院肖偉教授主張應當摒棄由政府辦市場的意識和做法，在政府守住市場必要的底線的情況下，給予證券市場自由發展的更大空間。上海對外經貿大學法學院洪治綱副教授指出應當弱化和變革場外交易的市場組織和交易方式的監管，并加大金融工具的發展，實現金融工具的多層次化。上海對外經貿大學人事處處長喬寶杰教授書面表達了對場外市場的監管意見，他認為目前場外市場呈現無序生長狀態，應鼓勵四板、五板的融合，切忌“一刀切”式管理四板市場。金杜律師事務所合伙人陳勝律師提出要讓中國地方金融自治有更多的權利，并通過由地方政府進行兜底和擔保以防止風險的過多蔓延。

　　學界專家發言

　　華東政法大學冷靜教授談到多層次資本市場監管目標問題時指出，多層次資本市場應為中小企業投資打開通道，提高直接融資比重并實現資本市場的市場化建設。北京大學法學院蔣大興教授強調，要理解資本市場的“開放性”、“統一性”本質，資本市場不僅要為營利性公司服務，也要為非營利組織(包括高校、慈善組織)服務，要強化新三板的融資功能，不斷開放新三板的品種，拓寬低業績公司的融資渠道，開放交易所內部的多層次資本市場，將區域性資本市場并入交易所內部發展，同時提升多層次資本市場的升級空間，建立簡易的主體流動機制。上海財經大學法學院宋曉燕教授則從法律制度與交易監管的層面提出自己的見解，她反對建立統一的資本市場，認為應該多讓市場本身發揮作用，把握住股權市場和債權市場以及其他新業態的法律特點。西北政法大學經濟法學院院長強力教授在對陜西股權交易中心調研的基礎上，就區域性股權市場改革完善提出建議：加快修改證券法，將多層次資本市場建設法定化;淡化區域性資本市場的行政區劃屬性，明確四板平臺公司的金融機構屬性;企業上市以四板為必經基礎階段，嚴格升板條件和程序，完善轉板機制;強化證監會對四板市場的行為監管。

學界專家發言

　　上海對外經貿大學法學院李文莉教授在借鑒國內外資本市場分層理論的基礎上，提出采用三分法構建我國正金字塔式的多層次資本市場，堅持市場化的市場內部分層，促進不同層次市場交叉展業、同一層次市場充分競爭，同時要建立健全轉板、發行、退市及投資者適當性等配套制度，推動多層次資本市場的資源配置作用。中央財經政法大學法學院邢會強教授認為，新三板適用證券法的基本原則，但不適用現行《證券法》的具體規定，但鑒于目前的理論準備不充分，這次在《證券法》修改中對新三板的特殊問題作出全面的規定有一定困難，因此建議通過制定一部單行的證券法特別法——《全國股轉系統監督管理法》來為新三板市場的相關制度運行提供上位法依據。

　　第四單元沙龍閉幕式由中國證券法學研究會會長郭鋒教授作總結發言，要求將本期沙龍各位專家的真知灼見形成要報，報中國法學會送交決策部門。他根據專家們的意見歸納強調：第一，要以問題為導向，客觀分析我國多層次資本市場的現狀、發展短板、制約因素、風險;第二，正確認識多層次資本市場的融資、投資、為實體經濟服務等功能，研究如何助利用多層次資本市場助推供給側改革;第三，從國家宏觀經濟金融制度、國民經濟發展、改革開放等高度認識多層次資本市場的制度建設;第四，在樹立正確的監管理念和合理配置監管職權前提下，研究進一步完善和構建多層次資本市場的監管機制，特別是功能監管機制;第五，重視完善和創新多層次資本市場的立法制度，包括證券法修改，推進金融商品交易法、金融服務法的立法工作。

與會專家合影留念

　　金融法治沙龍是中國法學會“金融法治研究協同機制”針對金融法治實踐中重大問題組織開展法學研究咨詢、服務高層決策的智庫型平臺。為了充分發揮法學會系統優勢，促進相關研究會、地方法學會之間的協作，加強中國法學會及研究會的智庫建設，積極為中央有關部門在金融領域的決策和我國金融法律體系的完善提供法學理論支撐和智力支持，中國法學會特建立“金融法治研究協同機制”。2016年1月14日，在中國法學會黨組書記、常務副會長陳冀平，黨組成員、副會長、學術委員會主任張文顯的主持下，“金融法治研究協同機制”在京啟動。目前，協同機制成員單位有中國法學會所屬的商法學研究會、經濟法學研究會、銀行法學研究會、證券法學研究會、保險法學研究會、刑法學研究會、國際經濟貿易法學研究會，北京市法學會、上海市法學會、廣東省法學會、四川省法學會(簡稱“7+4”機制)。根據《“金融法治研究協同機制”實施辦法(試行)》的規定，各研究會、地方法學會可以申請承辦金融法治沙龍，獲得批準的，中國法學會給予一定的經費支持，成果通過中國法學會《要報》和專門咨詢報告報送有關決策部門。